特别国债续作落地 维持下半年利率横着走判断——特别国债续作点评

文 ：申万宏源宏观  李慧勇、邱涤凡

结论或者投资建议：

央行公告称，为维护银行体系流动性基本稳定，2017年8月29日人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入6000亿元特别国债。

原因及逻辑：

特别国债续作落地。本次特别国债实际是2007年6000亿特别国债的滚动续发，仍沿用定向发行模式，即财政部向相关银行定向发行，再由央行购入。本次发行分两期进行，第一期面值4000亿元，期限7年，票面利率3.6%，第二期面值2000亿元，期限10年，票面利率3.62%。

对流动性无冲击。央行研究局局长徐忠表示，此次特别国债滚动发行“可实现财政债务总额不变、央行资产负债表不变、相关金融机构资产负债表不变、银行体系流动性不变”。财政部和央行通过提前通知、定向发行的方式，较好稳定了市场预期，避免了对资金面和债券市场产生扰动。

我们重申下半年10年期国债收益率横着走的判断。央行货币政策维持稳健，公开市场削峰填谷维持资金面紧平衡仍是常态。当前的利率水平已经基本反映了经济继续超预期的可能性，在通胀稳定以及监管加强协调背景下，我们认为利率继续上行空间不大。关注下半年监管风险。

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